隨著全球市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大和供應(yīng)鏈的日益復(fù)雜，物流業(yè)作為連接生產(chǎn)和消費(fèi)環(huán)節(jié)的重要一環(huán)，面臨著日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)壓力。為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的變化，物流業(yè)必須不斷調(diào)整戰(zhàn)略，以提高資源配置的效率和滿足客戶需求。然而，這種戰(zhàn)略調(diào)整不僅僅取決于產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的決策，還受到供應(yīng)鏈合作伙伴之間的關(guān)系影響。供應(yīng)鏈關(guān)系包括與供應(yīng)商、分銷商、合作伙伴和客戶之間的合作和合同關(guān)系，由于它們直接影響著物流網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)作和整體效率，這些關(guān)系在物流業(yè)中起著至關(guān)重要的作用。供應(yīng)鏈關(guān)系的健康與否，以及供應(yīng)鏈伙伴之間的合作程度，可能會(huì)給物流業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整對(duì)投資效率產(chǎn)生積極或消極的影響。在此背景下，本研究深入探討供應(yīng)鏈關(guān)系視角下物流業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整對(duì)投資效率的影響機(jī)制，旨在幫助物流企業(yè)更好地調(diào)整戰(zhàn)略、改善供應(yīng)鏈關(guān)系，提高投資效率，從而促進(jìn)物流業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

戰(zhàn)略調(diào)整周期理論認(rèn)為，戰(zhàn)略調(diào)整可進(jìn)一步劃分為設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整和管理性戰(zhàn)略調(diào)整，其中設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整指的是戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中技術(shù)要素等投入的變化，管理性戰(zhàn)略調(diào)整指的是戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中根據(jù)情況變化及時(shí)調(diào)整對(duì)不確定性的控制程度。在當(dāng)前物流業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下，我國(guó)物流企業(yè)需要更加重視技術(shù)創(chuàng)新并加大技術(shù)投入力度，不斷增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。然而物流企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展往往伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，如何在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)是物流企業(yè)重要的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)之一。在當(dāng)前日益復(fù)雜的外部環(huán)境下，我國(guó)物流企業(yè)一方面需要不斷加大創(chuàng)新以提升競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面又要防范各種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以維持物流企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。所以，本部分將分別從設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整和管理性戰(zhàn)略調(diào)整兩個(gè)角度出發(fā)探究戰(zhàn)略調(diào)整對(duì)投資效率的影響。

設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整指的是戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中技術(shù)投入的變化和調(diào)整。一般來(lái)說(shuō)，設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整越大，物流企業(yè)越傾向于增加員工培訓(xùn)、人才引進(jìn)和技術(shù)創(chuàng)新等方面的投入；設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整越小，企業(yè)越傾向于維持當(dāng)前的技術(shù)投入水平，甚至減少對(duì)技術(shù)創(chuàng)新等方面的投入。就我國(guó)物流業(yè)而言，產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)離不開(kāi)較大的設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整，然而較大的設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整又容易引起融資能力、資源需求、代理等方面的問(wèn)題，從而降低物流企業(yè)的投資效率。

從融資能力的角度來(lái)看，較大的設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整意味著物流企業(yè)要增大技術(shù)方面的投入力度，而技術(shù)投入的回報(bào)周期較長(zhǎng)，這會(huì)增大物流企業(yè)投入產(chǎn)出的不確定性，給物流企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，從而增大了物流企業(yè)融資成本并削弱了融資能力，進(jìn)而降低物流企業(yè)投資效率。從資源需求配置的角度來(lái)看，物流企業(yè)增大技術(shù)投入需要更多的資金，這在一定程度上限制了企業(yè)自由投資活動(dòng)的開(kāi)展，從而降低企業(yè)投資效率。此外，張亮亮等(2019)研究指出，長(zhǎng)期以來(lái)物流企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)的成本都不高，很少有企業(yè)會(huì)重視技術(shù)投入，絕大多數(shù)企業(yè)都對(duì)增大設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整持消極態(tài)度。所以，較大的設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整不符合物流行業(yè)的常規(guī)做法，使投資者對(duì)物流企業(yè)做出錯(cuò)誤評(píng)估，加重投資者和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱程度，使企業(yè)面臨的融資約束更大，進(jìn)而降低企業(yè)投資效率。從代理問(wèn)題的角度來(lái)看，由于技術(shù)投入的回報(bào)周期較長(zhǎng)且面臨較大的不確定性，所以較大的設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整會(huì)增大物流企業(yè)投入產(chǎn)出的不確定性，加劇企業(yè)管理者和監(jiān)管部門(mén)之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題，增大了管理者機(jī)會(huì)主義行為發(fā)生的可能性，從而導(dǎo)致企業(yè)投資效率的下降。因此，基于以上分析，提出以下假設(shè)：

H1：物流業(yè)設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整會(huì)降低投資效率。

管理性戰(zhàn)略調(diào)整指的是物流企業(yè)在戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中根據(jù)外部環(huán)境變化調(diào)整對(duì)不確定性的控制程度。一般來(lái)說(shuō)，管理性戰(zhàn)略調(diào)整越大，意味著物流企業(yè)增強(qiáng)了對(duì)不確定性的控制，從而提高了企業(yè)應(yīng)對(duì)環(huán)境變化沖擊的能力；管理性戰(zhàn)略調(diào)整越小，意味著企業(yè)保持甚至減弱了對(duì)不確定性的控制，進(jìn)而降低了企業(yè)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的能力。在物流業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，外部大環(huán)境日益復(fù)雜多變，物流企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的增多使企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。

從融資能力的角度來(lái)看，何凌云等(2018)基于信息不對(duì)稱理論開(kāi)展研究指出，較大的外部環(huán)境變化會(huì)增大投資者和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱程度，投資者難以形成對(duì)企業(yè)的準(zhǔn)確有效評(píng)估，從而增大了企業(yè)的融資成本和融資難度，使企業(yè)受到更強(qiáng)的融資約束，企業(yè)融資窘境的存在使得企業(yè)難以自由開(kāi)展投資活動(dòng)，從而降低了企業(yè)的投資效率。較大的管理性戰(zhàn)略調(diào)整意味著物流企業(yè)增強(qiáng)了對(duì)不確定性的控制，其會(huì)采取更加有力的措施來(lái)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化，增強(qiáng)企業(yè)抵御環(huán)境變化的能力，從而減小了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展受外部環(huán)境變化的影響更小。同時(shí)，這在一定程度上也有助于緩解由外部環(huán)境變化造成的企業(yè)和投資者之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題，投資者能夠借助專業(yè)手段完成對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的準(zhǔn)確評(píng)估，減小了企業(yè)融資的難度和成本，進(jìn)而提高了企業(yè)的投資效率。此外，從融資需求的角度來(lái)看，較大的管理性戰(zhàn)略調(diào)整說(shuō)明物流企業(yè)重視并加強(qiáng)了企業(yè)在環(huán)境變化時(shí)生存發(fā)展能力的培養(yǎng)，其日常經(jīng)營(yíng)對(duì)資金儲(chǔ)備的要求保持在較低水平，從而減小了物流企業(yè)開(kāi)展投資行為時(shí)所受的資金約束，提高了企業(yè)投資效率。因此，基于以上分析，提出以下假設(shè)：

H2：物流業(yè)管理性戰(zhàn)略調(diào)整會(huì)提高投資效率。

針對(duì)設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整，眾多研究結(jié)果表明，較大的設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整可能會(huì)造成物流企業(yè)經(jīng)營(yíng)不確定性的增大，使物流企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為了緩沖設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整較大帶來(lái)的不利影響，物流企業(yè)往往會(huì)選擇與供應(yīng)鏈關(guān)系較好的企業(yè)進(jìn)行知識(shí)共享并分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。然而一方面，這樣做容易導(dǎo)致物流企業(yè)專用性資產(chǎn)占比過(guò)高而影響現(xiàn)金流，進(jìn)而制約了物流企業(yè)的投資活動(dòng)；另一方面，較好的供應(yīng)鏈關(guān)系也增大了物流企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性，物流企業(yè)高管有更大能力做出機(jī)會(huì)主義行為，從而降低物流企業(yè)的投資效率。

下面將分別從現(xiàn)金流動(dòng)性和代理問(wèn)題兩個(gè)角度開(kāi)展進(jìn)一步分析：第一，現(xiàn)金流動(dòng)性角度。設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整要求較大的創(chuàng)新投入且不確定性較高，僅僅依靠單個(gè)物流企業(yè)開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)有較大風(fēng)險(xiǎn)，因此物流企業(yè)往往會(huì)與供應(yīng)鏈關(guān)系較好的企業(yè)開(kāi)展聯(lián)合創(chuàng)新、合作研發(fā)。王少凡等(2020)研究指出，較好的供應(yīng)鏈關(guān)系可提高企業(yè)之間的共享程度，知識(shí)、技術(shù)、人才等的資源共享有助于物流企業(yè)形成自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而提高物流企業(yè)創(chuàng)新效率，使設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整創(chuàng)造更大價(jià)值。在這種情況下，物流企業(yè)管理者對(duì)設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整的后果持有積極的期望，他們相信這種戰(zhàn)略調(diào)整將帶來(lái)更好的業(yè)績(jī)和競(jìng)爭(zhēng)力。因此，他們?cè)敢馔度敫嗟馁Y金和資源來(lái)實(shí)施這些設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整。然而，這也意味著更多的資金被鎖定在戰(zhàn)略調(diào)整項(xiàng)目中，減少了可用于日常經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金。隨著流動(dòng)資金的減少，物流企業(yè)的資金投資受到了更嚴(yán)格的限制，導(dǎo)致了投資效率的下降。這是因?yàn)橥顿Y效率通常與可用資金的充足性相關(guān)，缺乏足夠的流動(dòng)資金可能會(huì)限制企業(yè)的投資選擇，導(dǎo)致投資項(xiàng)目的選擇受到限制。因此，雖然管理者對(duì)設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整充滿信心，但資金限制可能會(huì)導(dǎo)致投資效率低下。第二，從代理問(wèn)題的角度。董興林等(2019)認(rèn)為，較好的供應(yīng)鏈關(guān)系降低了物流企業(yè)獲取銀行貸款的難度，上下游合作企業(yè)也愿意提供資金以確保合作項(xiàng)目順利完成，這降低了物流企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的幾率。所以，設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整有助于降低物流企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這增大了物流企業(yè)管理者利用設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整為自己謀利的動(dòng)機(jī)。此外，設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整的產(chǎn)出有較大不確定性，相關(guān)合作物流企業(yè)難以進(jìn)行有效監(jiān)管，為物流企業(yè)管理者謀私提供了便利。因此，上述兩方面原因使得物流企業(yè)管理者很容易利用設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整為自身物流企業(yè)或個(gè)人謀利，從而降低了與其供應(yīng)鏈關(guān)系較好的物流企業(yè)的投資效率?；谝陨戏治觯岢鲆韵录僭O(shè)：

H3：相比于供應(yīng)鏈關(guān)系較差的物流企業(yè)，供應(yīng)鏈關(guān)系較好的物流企業(yè)開(kāi)展設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整更容易導(dǎo)致投資效率下降。

通常來(lái)說(shuō)，物流企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)期所處的外部環(huán)境具有更大的不確定性，此時(shí)物流企業(yè)開(kāi)展管理性戰(zhàn)略調(diào)整有助于緩解由環(huán)境不確定性增大帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，從而提高投資效率。由于個(gè)體認(rèn)知有限性和信息不對(duì)稱的存在，物流企業(yè)難以完全認(rèn)知外部環(huán)境，此時(shí)若物流企業(yè)所實(shí)施的管理性戰(zhàn)略調(diào)整與外部環(huán)境變化不適應(yīng)，管理性戰(zhàn)略調(diào)整的實(shí)際效應(yīng)會(huì)明顯降低。而良好的供應(yīng)鏈關(guān)系使得物流企業(yè)可以掌握更多外部信息，從而可更加有效地開(kāi)展管理性戰(zhàn)略調(diào)整，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)物流企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、融資以及經(jīng)營(yíng)管理等的有效約束，提高了物流企業(yè)的投資效率(申可心等，2023)。

學(xué)術(shù)界從供應(yīng)鏈關(guān)系視角下管理性戰(zhàn)略調(diào)整對(duì)投資效率影響的研究主要是從以下兩個(gè)方面開(kāi)展的：第一，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的角度。孫楚綠等(2021)基于社會(huì)資本理論開(kāi)展研究指出，物流企業(yè)借助供應(yīng)鏈關(guān)系建立的外部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)可幫助物流企業(yè)高效獲取來(lái)自供應(yīng)商或客戶的市場(chǎng)變化信息，從而識(shí)別潛在機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。所以，物流企業(yè)要重視良好的供應(yīng)鏈關(guān)系的建立和維護(hù)工作，更高效地獲取市場(chǎng)信息，從而有針對(duì)性地采取管理性戰(zhàn)略調(diào)整，幫助物流企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并提高投資效率；第二，融資問(wèn)題的角度。雷輝等(2021)研究指出，良好的供應(yīng)鏈關(guān)系可發(fā)揮一定的信息傳遞作用，物流企業(yè)獲取更加全面的信息可實(shí)施更有效的管理性戰(zhàn)略調(diào)整，從而增強(qiáng)了物流企業(yè)應(yīng)對(duì)環(huán)境變化的能力，其融資成本也被控制在較低水平，緩解了物流企業(yè)的融資約束問(wèn)題，進(jìn)而提高物流企業(yè)投資效率?；谝陨戏治?，提出以下假設(shè)：

H4：相比于供應(yīng)鏈關(guān)系較差的物流企業(yè)，供應(yīng)鏈關(guān)系較好的物流企業(yè)開(kāi)展管理性戰(zhàn)略調(diào)整更容易使得投資效率升高。

本文以我國(guó)A股的48家物流業(yè)上市企業(yè)作為研究樣本，數(shù)據(jù)采集期間為2016-2022年。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫(kù)，分析前對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行如下處理：一是，剔除處于ST或*ST狀態(tài)的樣本；二是，剔除當(dāng)期和滯后一期數(shù)據(jù)存在缺失的樣本；三是，對(duì)所有連續(xù)變量在上下1%的水平上進(jìn)行Winsorize處理。最終剩下33家物流業(yè)上市企業(yè)作為研究樣本，本文的數(shù)據(jù)整理與分析工作利用Stata13軟件進(jìn)行。

本文被解釋變量為投資效率(標(biāo)記為T(mén)Z)，參考李艷(2023)研究成果，其通過(guò)企業(yè)的實(shí)際投資額與最優(yōu)投資額的差值的絕對(duì)值來(lái)衡量，但其為反向變量，其數(shù)值越大，表明投資效率越低。

本文解釋變量為物流業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整，其通過(guò)設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整(標(biāo)記為SJ)和管理性戰(zhàn)略調(diào)整(標(biāo)記為GL)來(lái)衡量，參考孫嘉舸(2023)研究成果，本文選取研發(fā)投入占比、有效服務(wù)能力、銷管費(fèi)用占比、增值能力、穩(wěn)定性和償債能力等六個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量物流業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整，通過(guò)因子分析方法來(lái)獲得兩種戰(zhàn)略調(diào)整的區(qū)別，其中研發(fā)投入占比通過(guò)研發(fā)投入與銷售收入的比值來(lái)衡量，有效服務(wù)能力通過(guò)員工人數(shù)與銷售收入的比值來(lái)衡量，銷管費(fèi)用占比通過(guò)銷管消費(fèi)與銷售收入的比值來(lái)衡量，增值能力通過(guò)營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率來(lái)衡量，穩(wěn)定性通過(guò)固定資產(chǎn)凈利潤(rùn)率來(lái)衡量，償債能力通過(guò)營(yíng)業(yè)資金率來(lái)衡量。最后選擇物流業(yè)設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整通過(guò)研發(fā)投入占比、有效服務(wù)能力、銷管費(fèi)用占比和償債能力來(lái)衡量，物流業(yè)管理性戰(zhàn)略調(diào)整通過(guò)增值能力和穩(wěn)定性來(lái)衡量。

本文調(diào)節(jié)變量為供應(yīng)鏈關(guān)系(標(biāo)記為GY)，當(dāng)企業(yè)的客戶集中度大于行業(yè)均值時(shí)，則取1，否則取0。

本文控制變量為企業(yè)成長(zhǎng)能力(標(biāo)記為CZ)、董事會(huì)規(guī)模(標(biāo)記為DS)、董事會(huì)獨(dú)立性(標(biāo)記為DL)、股權(quán)制衡程度(標(biāo)記為ZH)、企業(yè)規(guī)模(標(biāo)記為GM)、凈資產(chǎn)收益率(標(biāo)記為SY)和資產(chǎn)負(fù)債率(標(biāo)記為FZ)來(lái)衡量。企業(yè)成長(zhǎng)能力通過(guò)收入增長(zhǎng)率來(lái)衡量，董事會(huì)規(guī)模通過(guò)董事會(huì)人數(shù)來(lái)衡量，董事會(huì)獨(dú)立性通過(guò)獨(dú)立董事在董事會(huì)規(guī)模中的占比來(lái)衡量，股權(quán)制衡程度通過(guò)第二到第十股東的持股比例與第一股東持股比例的比值來(lái)衡量，企業(yè)規(guī)模通過(guò)企業(yè)總資產(chǎn)來(lái)衡量，凈資產(chǎn)收益率通過(guò)稅后利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的比值來(lái)衡量，資產(chǎn)負(fù)債率通過(guò)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額來(lái)衡量。

其中εit表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

如表1所示，TZ的均值為0.039，標(biāo)準(zhǔn)差為0.037，中位數(shù)為0.029，最小值為0.003，最大值為0.228，通過(guò)對(duì)中位數(shù)和均值相比，這表明其頭部效應(yīng)明顯，但其沒(méi)有受極值影響。同理可知，各變量均符合要求。

如表2所示，由于投資效率為反向變量，物流業(yè)設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整和投資效率顯著負(fù)相關(guān)，物流業(yè)管理性戰(zhàn)略調(diào)整和投資效率顯著正相關(guān)。同時(shí)各變量相關(guān)系數(shù)均小于0.5，這表明其沒(méi)有嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。

如表3所示，列(2)中，SJ的系數(shù)為0.128，其在0.01水平下顯著，但由于投資效率為反向變量，這表明物流業(yè)設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整顯著負(fù)向影響投資效率，即假設(shè)H1成立；列(3)中，GL的系數(shù)為-0.178，其在0.05水平下顯著，但由于投資效率為反向變量，這表明物流業(yè)管理性戰(zhàn)略調(diào)整顯著正向影響投資效率，即假設(shè)H2成立。

由于上文采用Richardson殘差模型產(chǎn)生的系統(tǒng)性偏差可能對(duì)本文產(chǎn)生影響，參考李延喜等(2015)的研究成果，將其三等分，剔除最接近0的三分之一樣本，將剩下的樣本重新進(jìn)行回歸分析。如表4所示，列(2)中，SJ的系數(shù)為0.238，其在0.01水平下顯著，但由于投資效率為反向變量，這表明物流業(yè)設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整顯著負(fù)向影響投資效率；(3)列中，SJ的系數(shù)為-0.272，其在0.01水平下顯著，但由于投資效率為反向變量，這表明物流業(yè)管理性戰(zhàn)略調(diào)整顯著正向影響投資效率。由此可知，考慮系統(tǒng)性偏差的背景下，上文結(jié)論依舊成立。

如表5所示，第(1)列中，供應(yīng)鏈關(guān)系較好的組中SJ的系數(shù)為0.868，其在0.01水平下顯著；第(2)列中，供應(yīng)鏈關(guān)系較差的組中SJ的系數(shù)為0.319，其在0.01水平下顯著，這表明2組沒(méi)有顯著差異；第(3)列中，全樣本組中SJ的系數(shù)為0.648，其在0.01水平下顯著，GY的系數(shù)為0.747，其在0.01水平下顯著，SJ*GY的系數(shù)為0.772，其在0.01水平下顯著，這表明無(wú)論供應(yīng)鏈關(guān)系好壞的情況下，物流業(yè)設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整均會(huì)顯著負(fù)向影響投資效率，同時(shí)相比于供應(yīng)鏈關(guān)系較差的物流企業(yè)，供應(yīng)鏈關(guān)系較好的物流企業(yè)開(kāi)展設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整更容易導(dǎo)致投資效率下降，所以假設(shè)H3成立。第(4)列中，供應(yīng)鏈關(guān)系較好的組中GL的系數(shù)為-0.392，其在0.1水平下顯著；第(5)列中，供應(yīng)鏈關(guān)系較差的組中GL的系數(shù)為-0.161，其在0.1水平下顯著，這表明相比于供應(yīng)鏈關(guān)系較差的物流企業(yè)，供應(yīng)鏈關(guān)系較好的物流企業(yè)開(kāi)展管理性戰(zhàn)略調(diào)整更容易使得投資效率升高，所以本文假設(shè)H4成立。

物流業(yè)設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整顯著負(fù)向影響投資效率。這是由于：第一，物流業(yè)通常受到市場(chǎng)需求、供應(yīng)鏈狀況和競(jìng)爭(zhēng)格局等因素的影響，所以頻繁的設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整可能導(dǎo)致市場(chǎng)不穩(wěn)定性和不確定性增加，投資者可能難以預(yù)測(cè)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，從而降低了他們的信心。這種不確定性可以抑制投資效率，尤其是長(zhǎng)期投資項(xiàng)目。第二，頻繁的戰(zhàn)略調(diào)整可能導(dǎo)致資源的浪費(fèi)。每次調(diào)整都需要耗費(fèi)時(shí)間、金錢(qián)和精力，這些資源本可以用于更穩(wěn)定和長(zhǎng)期的投資項(xiàng)目。資源浪費(fèi)會(huì)減少可用于有效投資的資本，從而降低了投資效率。第三，戰(zhàn)略調(diào)整可能導(dǎo)致企業(yè)失去了連續(xù)性。投資者通常更傾向于投資那些有穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展計(jì)劃的企業(yè)，因?yàn)檫@有助于降低風(fēng)險(xiǎn)。頻繁的調(diào)整可能使企業(yè)缺乏明確的長(zhǎng)期愿景和戰(zhàn)略，這可能使投資者感到不安，降低了他們的投資意愿。

物流業(yè)管理性戰(zhàn)略調(diào)整顯著正向影響投資效率。這是由于：第一，管理性戰(zhàn)略調(diào)整通常旨在提高物流企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，其可能包括改進(jìn)供應(yīng)鏈管理、優(yōu)化運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)流程、降低成本，以及提高服務(wù)質(zhì)量。通過(guò)提高運(yùn)營(yíng)效率，企業(yè)可以更有效地利用資源，減少浪費(fèi)，提高投資回報(bào)率。第二，物流業(yè)是一個(gè)充滿競(jìng)爭(zhēng)和不斷變化的領(lǐng)域。管理性戰(zhàn)略調(diào)整可以幫助企業(yè)更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化，其包括調(diào)整業(yè)務(wù)模式以滿足新的市場(chǎng)需求，拓展新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，以及改進(jìn)客戶服務(wù)。適應(yīng)市場(chǎng)變化有助于提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，從而增加投資的吸引力。第三，管理性戰(zhàn)略調(diào)整還可以有助于降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)更好地管理風(fēng)險(xiǎn)因素，例如供應(yīng)鏈中的不確定性或市場(chǎng)波動(dòng)，企業(yè)可以降低不利事件的潛在影響，這能夠降低投資的風(fēng)險(xiǎn)，從而使投資者更愿意投入資本。

相比于供應(yīng)鏈關(guān)系較差的物流企業(yè)，供應(yīng)鏈關(guān)系較好的物流企業(yè)開(kāi)展設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整更容易導(dǎo)致投資效率下降。這是由于：第一，供應(yīng)鏈關(guān)系較好的企業(yè)可能傾向于保持現(xiàn)有的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)和關(guān)系，因?yàn)樗鼈冊(cè)谶^(guò)去已經(jīng)取得了成功，且在與供應(yīng)商和合作伙伴之間建立了穩(wěn)定的關(guān)系。因此，這些企業(yè)可能在面對(duì)市場(chǎng)變化或競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)時(shí)表現(xiàn)出較大的惰性和自滿心態(tài)。他們可能不愿意進(jìn)行大規(guī)模的設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為現(xiàn)有的供應(yīng)鏈關(guān)系已經(jīng)足夠有效。第二，供應(yīng)鏈關(guān)系較好的企業(yè)可能已經(jīng)投入了大量資源，包括時(shí)間、金錢(qián)和勞動(dòng)力，來(lái)建立和維護(hù)這些關(guān)系。因此，他們不愿意輕易放棄這些資源來(lái)進(jìn)行設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整，這種惰性可能會(huì)成為他們改變供應(yīng)鏈策略的障礙。第三，供應(yīng)鏈關(guān)系較好的企業(yè)通常有更復(fù)雜的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，其中有多個(gè)供應(yīng)商、合作伙伴和分銷渠道。設(shè)計(jì)性戰(zhàn)略調(diào)整可能需要更多的協(xié)調(diào)和溝通，以確保整個(gè)供應(yīng)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)都能夠適應(yīng)新戰(zhàn)略。協(xié)調(diào)和溝通方面的挑戰(zhàn)可能增加了調(diào)整的復(fù)雜性，從而影響了投資效率。

相比于供應(yīng)鏈關(guān)系較差的物流企業(yè)，供應(yīng)鏈關(guān)系較好的物流企業(yè)開(kāi)展管理性戰(zhàn)略調(diào)整更容易使得投資效率升高。這是由于：第一，供應(yīng)鏈關(guān)系較好的企業(yè)通常已建立了長(zhǎng)期的供應(yīng)商和合作伙伴關(guān)系，這些關(guān)系可能是基于長(zhǎng)期的信任和協(xié)作建立的。而良好的供應(yīng)鏈關(guān)系使得物流企業(yè)可以掌握更多外部信息，從而可更加有效地開(kāi)展管理性戰(zhàn)略調(diào)整，進(jìn)而更容易使得投資效率升高。第二，在建立供應(yīng)鏈關(guān)系時(shí)，企業(yè)通常會(huì)投入大量資源，包括時(shí)間、資金和努力，以確保供應(yīng)鏈的高效運(yùn)作。這些投資可能包括培訓(xùn)供應(yīng)商、建立特定的生產(chǎn)和交付流程，以及建立信息技術(shù)系統(tǒng)來(lái)支持供應(yīng)鏈管理。因此，物流企業(yè)十分重視良好的供應(yīng)鏈關(guān)系的建立和維護(hù)工作，更高效地獲取市場(chǎng)信息，從而有針對(duì)性地采取管理性戰(zhàn)略調(diào)整，幫助物流企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并提高投資效率。

第一，數(shù)字化和自動(dòng)化技術(shù)投資。政府可以設(shè)立數(shù)字化和自動(dòng)化技術(shù)升級(jí)基金，為物流企業(yè)提供低息貸款或補(bǔ)貼，以支持其采用自動(dòng)化設(shè)備和數(shù)字化技術(shù)，例如自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)、智能物流管理軟件和物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備。第二，綠色物流戰(zhàn)略。政府需要制定更嚴(yán)格的環(huán)保法規(guī)，對(duì)符合綠色物流標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)給予稅收減免或獎(jiǎng)勵(lì)。政府還可以鼓勵(lì)企業(yè)投資于可再生能源供應(yīng)鏈，以降低碳排放。第三，供應(yīng)鏈可視化。政府可以資助研究機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)開(kāi)源的供應(yīng)鏈管理軟件，以降低企業(yè)采用成本。此外，政府可以創(chuàng)建全國(guó)性的供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)共享平臺(tái)，鼓勵(lì)企業(yè)分享信息，以改進(jìn)供應(yīng)鏈的可視性和透明性。第四，多元化戰(zhàn)略。提供市場(chǎng)研究和市場(chǎng)準(zhǔn)入支持，幫助物流企業(yè)識(shí)別潛在的多元化機(jī)會(huì)。政府還可以建立多元化戰(zhàn)略研究中心，為物流企業(yè)提供市場(chǎng)洞察和戰(zhàn)略指導(dǎo)。第五，人才培訓(xùn)和發(fā)展。政府可以與高校和培訓(xùn)機(jī)構(gòu)合作，提供物流從業(yè)人員培訓(xùn)計(jì)劃。此外，設(shè)立物流行業(yè)技能認(rèn)證制度，鼓勵(lì)從業(yè)人員不斷提升技能水平。

第一，合作伙伴關(guān)系建設(shè)。政府可以推動(dòng)物流企業(yè)與供應(yīng)商、分銷商和合作伙伴建立長(zhǎng)期合作伙伴關(guān)系。鼓勵(lì)物流企業(yè)簽署合作協(xié)議，明確責(zé)任和利益分享。第二，供應(yīng)鏈可持續(xù)性。政府可以設(shè)立可持續(xù)供應(yīng)鏈認(rèn)證體系，對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)提供認(rèn)證和獎(jiǎng)勵(lì)。此外，建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)鏈可持續(xù)性的監(jiān)督和評(píng)估。第三，風(fēng)險(xiǎn)管理。提供風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢和培訓(xùn)，幫助企業(yè)建立有效的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理體系。政府還可以合作設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)共享機(jī)構(gòu)，為企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。第四，信息共享平臺(tái)。政府可以資助建立獨(dú)立的信息共享平臺(tái)，確保數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)。鼓勵(lì)企業(yè)共享信息，以提高供應(yīng)鏈的協(xié)同效率。第五，供應(yīng)鏈融資。政府可以設(shè)立供應(yīng)鏈融資機(jī)構(gòu)，為物流企業(yè)提供融資支持，其包括應(yīng)收賬款融資、庫(kù)存融資和供應(yīng)鏈貸款，以確保供應(yīng)鏈的穩(wěn)定運(yùn)行。