一、我國物流業(yè)并購現(xiàn)況

物流業(yè)的發(fā)展在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著重要的地位。隨著全球化和電子商務(wù)的發(fā)展，物流行業(yè)的需求也日益增加。在普遍意義上，物流指的是商品、信息、服務(wù)等在生產(chǎn)到消費(fèi)的過程中由一個(gè)地方到另一個(gè)地方的運(yùn)動(dòng)、存儲(chǔ)和分配。它是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重要環(huán)節(jié)，在供應(yīng)鏈中扮演了至關(guān)重要的角色。我國物流行業(yè)并購交易市場在近年來持續(xù)活躍，呈現(xiàn)出大型化趨勢。物流業(yè)并購會(huì)展現(xiàn)出財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、資源等多方面優(yōu)勢并提高經(jīng)濟(jì)效益和競爭力，繼而加速企業(yè)發(fā)展、提高盈利能力，在日益激烈的市場競爭中保持優(yōu)勢，成就在該行業(yè)的領(lǐng)袖地位。

通過對2014—2021年華貿(mào)物流公司的連續(xù)收購分析，發(fā)現(xiàn)華貿(mào)公司的不斷收購行為給公司股東帶來了巨大的利潤，同時(shí)也給公司帶來了良好的市場業(yè)績。在這些指標(biāo)中，盈利能力、發(fā)展能力和短期償債能力都有所提高，但運(yùn)營能力和長期償債能力卻很差[1]。自2021年起，極兔網(wǎng)并購百世達(dá)，中國快遞業(yè)一改多年來各大快遞巨頭紛紛上市的格局，掀起了新一輪的并購重組浪潮。普華永道《2016年至2021年中國物流行業(yè)并購活動(dòng)回顧及展望》指出，中國物流業(yè)在2021年迎來了一波新的熱潮，在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都出現(xiàn)了新的并購浪潮[2]。順豐控股于2021年啟動(dòng)了對嘉里的并購。盡管并購對順豐公司的經(jīng)營產(chǎn)生了正面影響，但是其帶來的風(fēng)險(xiǎn)卻很大，需要強(qiáng)化相關(guān)的治理，構(gòu)建相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，才能使順豐集團(tuán)獲得更好的發(fā)展[3]。2022年京東與德邦的合并，既能完善京東物流版圖，拓展市場；又能讓德邦走出困境，獲取穩(wěn)定的訂單，但同時(shí)也面臨著資源整合等風(fēng)險(xiǎn)。京東的這次收購，將會(huì)在京東、順豐、“三通一達(dá)”之間形成三股力量，推動(dòng)整個(gè)物流業(yè)向綜合物流服務(wù)商的方向發(fā)展，但目前來看，主要集中在電商大件市場[4]。

我國物流業(yè)的并購現(xiàn)況是行業(yè)整合步伐加快，頭部企業(yè)通過并購擴(kuò)大市場份額，同時(shí)政策、需求等利好因素推動(dòng)投融資活動(dòng)高速增長。物流企業(yè)并購大多實(shí)現(xiàn)了雙贏的局面，但避免不了相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。物流企業(yè)需要對并購重組進(jìn)行控制并采取相應(yīng)防范措施，才能更有利于企業(yè)的發(fā)展。

二、物流業(yè)企業(yè)并購重組的風(fēng)險(xiǎn)類型

（一）內(nèi)部整合風(fēng)險(xiǎn)

組織架構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：并購后，物流企業(yè)需要迅速重新設(shè)計(jì)組織架構(gòu)，以適應(yīng)新的業(yè)務(wù)需求和戰(zhàn)略目標(biāo)。然而，物流企業(yè)涉及的運(yùn)營環(huán)節(jié)多、地域分布廣，組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)需要考慮諸多因素，如業(yè)務(wù)流程、運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)、地區(qū)差異等。這使得組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)具有較高的復(fù)雜性和難度，難以在短時(shí)間內(nèi)找到最優(yōu)解。組織架構(gòu)不能得到快速良好調(diào)整可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部的不穩(wěn)定和員工的不滿、運(yùn)營效率的下降等，進(jìn)而影響企業(yè)的正常運(yùn)營和整合效果。

人力資源管理風(fēng)險(xiǎn)：存在一定的人才流失風(fēng)險(xiǎn)。在并購重組過程中，由于企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整、組織結(jié)構(gòu)變化、企業(yè)文化融合等因素，員工可能會(huì)感到不確定和不安，從而導(dǎo)致他們考慮尋找其他工作機(jī)會(huì)。特別是在物流業(yè)，人才競爭激烈，如果不能有效地穩(wěn)定和激勵(lì)員工，可能會(huì)造成大量核心人才流失，這會(huì)大大削弱企業(yè)的競爭力[5]。還存在一定的人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)。并購后，需要對雙方的人力資源進(jìn)行整合，包括員工培訓(xùn)、績效管理、福利制度等。如果整合不當(dāng)，可能會(huì)產(chǎn)生資源浪費(fèi)、效率下降等問題。

文化沖突風(fēng)險(xiǎn)：首先，由于不同企業(yè)有著不同的價(jià)值觀和經(jīng)營理念，企業(yè)精神也會(huì)不同。這些差異會(huì)在并購后產(chǎn)生沖突。例如，一些企業(yè)可能注重效率和質(zhì)量，而另一些企業(yè)可能更注重服務(wù)和客戶滿意度。這種價(jià)值觀差異可能會(huì)導(dǎo)致員工對工作方式和決策有不同理解，從而產(chǎn)生文化沖突。再者，不同企業(yè)的員工行為準(zhǔn)則也可能存在差異，例如工作態(tài)度、溝通方式、決策方式等。在并購后，這些行為準(zhǔn)則的差異可能會(huì)使員工感到困惑和不安，從而產(chǎn)生文化沖突。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

融資渠道受限風(fēng)險(xiǎn)：物流行業(yè)是一個(gè)資本密集型行業(yè)，需要大量的資金投入來建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施、拓展運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)、購買運(yùn)輸設(shè)備等。由于物流行業(yè)的這些特點(diǎn)，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)對物流企業(yè)的融資申請進(jìn)行嚴(yán)格的審批，導(dǎo)致融資渠道受限。另外，政府對物流行業(yè)的監(jiān)管政策和相關(guān)法規(guī)可能會(huì)對物流企業(yè)的融資渠道產(chǎn)生影響。例如，政府可能會(huì)對物流企業(yè)的融資規(guī)模、融資方式等方面進(jìn)行限制，導(dǎo)致企業(yè)無法獲得足夠的資金支持。同時(shí)，物流企業(yè)的自身?xiàng)l件也可能會(huì)影響其融資渠道。例如，如果企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不佳、經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定或存在其他風(fēng)險(xiǎn)因素，則無法獲得資金支持。

融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：物流企業(yè)不管是并購對價(jià)的支付，還是并購后業(yè)務(wù)的整合與拓展，都需要大量的資金支持。并購的融資結(jié)構(gòu)通常包括債務(wù)融資和股權(quán)融資。債務(wù)融資可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨還本付息的壓力，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；而股權(quán)融資則可能稀釋原有股東的持股比例，影響企業(yè)的控制權(quán)，并在一定程度上影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理，可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。例如，如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高，可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)不穩(wěn)定和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

融資成本風(fēng)險(xiǎn)：物流企業(yè)并購需要支付大量的資金對價(jià)和進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，這可能需要企業(yè)承擔(dān)過高的融資成本，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，降低并購的經(jīng)濟(jì)效益。例如，企業(yè)可能需要支付高昂的利息、手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用，這會(huì)對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。這就必然導(dǎo)致需要物流企業(yè)承擔(dān)過高的還款壓力。如果企業(yè)的還款能力不足，可能會(huì)導(dǎo)致債務(wù)違約和財(cái)務(wù)危機(jī)。

（三）稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)應(yīng)盡而未盡的納稅義務(wù)：物流企業(yè)由于其業(yè)務(wù)復(fù)雜、涉及面廣、服務(wù)地域分布廣、運(yùn)輸環(huán)節(jié)多、貨物種類多樣等特點(diǎn)，容易存在歷史遺留的稅務(wù)問題。在并購過程中，如果目標(biāo)企業(yè)存在應(yīng)盡而未盡的納稅義務(wù)，那么并購后企業(yè)將面臨承擔(dān)這些義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我國相關(guān)法規(guī)，目標(biāo)企業(yè)的納稅義務(wù)需要由合并后的企業(yè)承繼。因此，如果目標(biāo)企業(yè)在并購前存在應(yīng)納但未納的稅款，那么在并購后，合并后的企業(yè)就會(huì)面臨承擔(dān)這些納稅義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)[6]。

涉稅合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)：首先，物流企業(yè)涉及的稅種和稅收法規(guī)較為復(fù)雜，包括增值稅、營業(yè)稅、所得稅等。在并購重組過程中，若不對這些稅法和政策進(jìn)行深入理解和評估，就可能發(fā)生涉稅風(fēng)險(xiǎn)。其次，在并購過程中，由于信息不對稱，目標(biāo)企業(yè)可能存在未披露的稅務(wù)問題或不良稅務(wù)記錄。這可能導(dǎo)致并購方在并購后才發(fā)現(xiàn)這些問題，面臨涉稅合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在并購重組過程中，可能存在一些不規(guī)范的操作，如陰陽合同、違規(guī)轉(zhuǎn)移定價(jià)等。這些操作可能導(dǎo)致涉稅問題的產(chǎn)生，增加涉稅合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。最后，物流企業(yè)通常涉及多個(gè)地區(qū)和國家的業(yè)務(wù)，各地區(qū)的稅收政策存在差異。在并購重組過程中，需要了解并應(yīng)對這些差異，以避免潛在的涉稅風(fēng)險(xiǎn)。

（四）法律風(fēng)險(xiǎn)

歷史遺留問題：物流企業(yè)在并購重組過程中，可能會(huì)涉及到目標(biāo)企業(yè)的歷史遺留問題，如債務(wù)糾紛、合同違約、知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)等。這些問題可能會(huì)引發(fā)訴訟風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)損失和聲譽(yù)損失。

法律法規(guī)不完善：物流行業(yè)的法規(guī)和政策可能存在不完善或不明確的情況，這可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在并購重組過程中面臨法律漏洞和風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)的行為不符合相關(guān)法規(guī)和政策要求，可能會(huì)被相關(guān)部門調(diào)查或處罰。

合同糾紛：物流企業(yè)并購重組涉及大量合同的簽訂和履行，如果合同中存在漏洞或瑕疵，可能會(huì)引發(fā)合同糾紛和法律風(fēng)險(xiǎn)。例如，在并購重組過程中，如果目標(biāo)企業(yè)的合同存在違約情況或未履行合同義務(wù)，可能會(huì)對并購重組產(chǎn)生不利影響。

反壟斷法問題：物流行業(yè)的并購重組可能會(huì)涉及到反壟斷法的問題。如果企業(yè)的并購重組被認(rèn)定為壟斷行為，可能會(huì)面臨被相關(guān)部門調(diào)查、處罰或訴訟等風(fēng)險(xiǎn)。

勞動(dòng)法問題：物流企業(yè)并購重組可能會(huì)涉及到員工安置、福利等問題，如果企業(yè)的處理不當(dāng)，可能會(huì)面臨勞動(dòng)法糾紛等風(fēng)險(xiǎn)。

三、加強(qiáng)物流業(yè)企業(yè)并購重組風(fēng)險(xiǎn)防范的措施

（一）內(nèi)部整合風(fēng)險(xiǎn)防范措施

制定合理的整合計(jì)劃：企業(yè)應(yīng)該在并購前制定合理的整合計(jì)劃，明確整合的目標(biāo)、步驟和時(shí)間表。同時(shí)，應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況及時(shí)調(diào)整計(jì)劃，確保整合的順利進(jìn)行。

加強(qiáng)內(nèi)部溝通與協(xié)調(diào)：企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部溝通與協(xié)調(diào)，建立有效的溝通機(jī)制和渠道，確保員工和管理層之間的信息傳遞暢通。同時(shí)，應(yīng)該注重員工的意見和建議，及時(shí)解決內(nèi)部矛盾和問題。

注重企業(yè)文化融合：企業(yè)文化是企業(yè)的靈魂，企業(yè)應(yīng)該在并購后注重企業(yè)文化融合，尊重目標(biāo)公司的文化特點(diǎn)和企業(yè)精神，促進(jìn)企業(yè)文化的有效融合和發(fā)展。

加強(qiáng)業(yè)務(wù)整合與管理：企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)業(yè)務(wù)整合與管理，制定合理的業(yè)務(wù)整合計(jì)劃和策略，明確整合的重點(diǎn)和難點(diǎn)，加強(qiáng)渠道管理和客戶維護(hù)，確保業(yè)務(wù)整合后的穩(wěn)定和協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮。

建立完善的內(nèi)部控制體系：企業(yè)應(yīng)該建立完善的內(nèi)部控制體系，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，防止因內(nèi)部管理不善而導(dǎo)致的整合風(fēng)險(xiǎn)和損失。

加強(qiáng)人才培養(yǎng)和管理：企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)人才培養(yǎng)和管理，建立完善的人才培養(yǎng)和管理機(jī)制，注重人才的引進(jìn)、培養(yǎng)和使用，以提高企業(yè)的人才素質(zhì)和競爭力。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)防范措施

進(jìn)行充分的盡職調(diào)查：在并購前，企業(yè)應(yīng)該對目標(biāo)公司進(jìn)行充分的盡職調(diào)查，了解其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營情況、法律風(fēng)險(xiǎn)等，以便準(zhǔn)確評估并購所需的資金規(guī)模和融資風(fēng)險(xiǎn)。

制定合理的融資方案：企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況、并購需求和市場環(huán)境，制定合理的融資方案，包括資金來源、融資結(jié)構(gòu)、融資成本等，以確保并購的順利進(jìn)行。

選擇合適的融資方式：企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的實(shí)際情況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇合適的融資方式，例如銀行貸款、股權(quán)融資、債券發(fā)行等，以降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。

建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制：企業(yè)應(yīng)該建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和應(yīng)對可能出現(xiàn)的融資風(fēng)險(xiǎn)，例如利率和匯率的波動(dòng)、貸款條件的限制等，以便采取有效的應(yīng)對措施。

加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理和內(nèi)部控制：企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理和內(nèi)部控制，確保資金的合理使用和流動(dòng)性，防止出現(xiàn)資金鏈斷裂等風(fēng)險(xiǎn)。

建立良好的銀企關(guān)系：企業(yè)應(yīng)該積極與銀行等金融機(jī)構(gòu)建立良好的合作關(guān)系，以便獲得更多的融資支持和優(yōu)惠條件，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)注政策法規(guī)變化：企業(yè)應(yīng)該密切關(guān)注政策法規(guī)的變化，及時(shí)調(diào)整融資策略，避免因政策調(diào)整而帶來的融資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

盡職調(diào)查：在并購前，企業(yè)需要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，特別是稅務(wù)方面的盡職調(diào)查。通過了解目標(biāo)企業(yè)的稅務(wù)狀況、納稅記錄等，可以有效地評估目標(biāo)企業(yè)的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

稅務(wù)籌劃：在并購后，企業(yè)需要重新進(jìn)行稅務(wù)籌劃，以適應(yīng)新的業(yè)務(wù)環(huán)境和稅收政策。企業(yè)需要合理規(guī)劃涉稅事項(xiàng)，制定科學(xué)合理的稅務(wù)方案，以降低稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

合規(guī)管理：企業(yè)需要建立完善的稅務(wù)管理制度和內(nèi)部控制體系，確保涉稅事項(xiàng)處理的合規(guī)性和準(zhǔn)確性。同時(shí)，需要加強(qiáng)對員工的稅務(wù)培訓(xùn)和合規(guī)教育，提高員工的稅務(wù)意識(shí)和合規(guī)意識(shí)。

關(guān)注稅收政策變化：企業(yè)需要密切關(guān)注國家稅收政策的變化，及時(shí)調(diào)整并購策略和稅務(wù)籌劃方案，以降低稅收政策變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)[7]。

聘請專業(yè)稅務(wù)顧問：企業(yè)可以聘請專業(yè)的稅務(wù)顧問進(jìn)行稅務(wù)咨詢和籌劃，以確保稅務(wù)方案的合理性和合規(guī)性。同時(shí)，稅務(wù)顧問還可以幫助企業(yè)解決涉稅爭議和問題[8]。

（四）法律風(fēng)險(xiǎn)防范措施

進(jìn)行法律盡職調(diào)查：在并購重組前，應(yīng)對目標(biāo)公司進(jìn)行全面的法律盡職調(diào)查，包括但不限于資產(chǎn)權(quán)屬、合同履行、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面。通過深入了解目標(biāo)公司的法律狀況，可以有效地評估潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。

制定詳細(xì)的并購計(jì)劃：并購計(jì)劃應(yīng)包括詳細(xì)的法律程序和步驟，明確每個(gè)階段的任務(wù)和責(zé)任人。同時(shí)，應(yīng)確保所有法律程序符合法律規(guī)定，并盡可能避免潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。

建立應(yīng)急預(yù)案：針對可能出現(xiàn)的法律問題，應(yīng)建立應(yīng)急預(yù)案。例如，針對可能出現(xiàn)的訴訟風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)制定相應(yīng)的訴訟應(yīng)對策略。

聘請專業(yè)律師團(tuán)隊(duì)：在并購重組過程中，應(yīng)聘請專業(yè)的律師團(tuán)隊(duì)提供專業(yè)的法律服務(wù)，以確保所有法律程序符合法律規(guī)定，并避免潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)注法律法規(guī)變化：應(yīng)密切關(guān)注相關(guān)法律法規(guī)的變化，及時(shí)調(diào)整并購策略和方案，以降低法律法規(guī)變化帶來的法律風(fēng)險(xiǎn)。

加強(qiáng)合同管理：在并購重組過程中，應(yīng)加強(qiáng)合同管理，確保所有合同的簽訂和履行符合法律規(guī)定。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)對合同履行的監(jiān)督和管理，以避免潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。

建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理制度：在并購重組過程中，應(yīng)建立完善的知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理制度，確保知識(shí)產(chǎn)權(quán)的權(quán)屬和使用符合法律規(guī)定。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)對知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)和管理，以避免潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語

綜上所述，物流企業(yè)的并購為企業(yè)帶來發(fā)展優(yōu)勢的同時(shí)，還存在著內(nèi)部整合風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。物流企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，采取相應(yīng)防范舉措，令企業(yè)更好地發(fā)展。