研究基礎(chǔ)

(一)控制權(quán)配置

隨著企業(yè)的規(guī)模越來越大，以及分公司的建立，企業(yè)所有人無法獨(dú)立完成管理任務(wù)，便將一定控制權(quán)下放給管理人才。在股份制企業(yè)出現(xiàn)之后，便出現(xiàn)所有權(quán)和控制權(quán)完全分離的狀況。此時(shí)，企業(yè)所有人不再插手管理事務(wù)，而是將其全權(quán)委托給專業(yè)管理人才。然而在所有權(quán)與控制權(quán)逐步分離過程中，代理管理問題也逐步顯現(xiàn)出來，一是控制人利用對企業(yè)的超額控制權(quán)為自己謀取利益，二是控制人利用信息不對稱為自己謀取利益。在這種情況下，業(yè)界和學(xué)界更加關(guān)注如何合理配置控制權(quán)的問題。學(xué)者劉漢民等(2018)提出，控制權(quán)配置即將企業(yè)經(jīng)營決策權(quán)分配給利益相關(guān)者的活動，而配置結(jié)果能夠顯著影響企業(yè)的績效、競爭力和創(chuàng)新能力，因此合理配置控制權(quán)是企業(yè)經(jīng)營的重要環(huán)節(jié)。吳秋生等(2020)認(rèn)為，控制權(quán)意味著經(jīng)營決策的主導(dǎo)權(quán)，主體能夠據(jù)此為自身謀取利益，因此控制權(quán)配置實(shí)際上是各主體爭奪利益最大化的手段。王燕妮等(2016)認(rèn)為，正是因?yàn)榭刂茩?quán)的分配是獲取利益的核心，因而各方主體才能夠盡最大努力實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的合理配置，避免控制權(quán)偏向任一主體。由此可見，不同個(gè)體分散的利益和爭奪行為反而成為建立有序管理體系的積極條件。目前，企業(yè)控制權(quán)配置通常有股權(quán)集中、股權(quán)制衡、所有權(quán)與控制權(quán)分離、管理層激勵四種方式。

(二)發(fā)展?jié)摿?/h2>

發(fā)展?jié)摿κ侵钙髽I(yè)未來發(fā)展的可持續(xù)性，它包含利潤增長和競爭力構(gòu)建兩方面。在利潤增長上，企業(yè)以財(cái)務(wù)效益為主要目標(biāo)，通過長期的市場經(jīng)營和前瞻性的市場策略，保障未來的經(jīng)濟(jì)效益。在競爭力構(gòu)建上，企業(yè)以核心競爭力為主要目標(biāo)，通過研發(fā)活動、核心產(chǎn)品和服務(wù)將自身與其它企業(yè)區(qū)別開。因此，利潤的增長與競爭力的形成分別體現(xiàn)了發(fā)展?jié)摿Φ?ldquo;量”與“質(zhì)”。苗淑娟等(2018)提出，動態(tài)能力、資源獲取和利用能力均能影響企業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ跇?gòu)建能力時(shí)應(yīng)當(dāng)意識到企業(yè)的最終目的是面向市場，因此所有資源的獲取、能力的構(gòu)建均需要以市場為先，需要符合市場的運(yùn)行邏輯。由此可做出以下推論，即企業(yè)內(nèi)部能力實(shí)際上是將外部資源按內(nèi)部結(jié)構(gòu)重新處理而形成。吳凡等(2019)提出，從短期來看，盈利水平并不能反映企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，尤其對于研發(fā)投入較高的企業(yè)而言，盈利水平不能作為評價(jià)發(fā)展?jié)摿Φ膯我恢笜?biāo)。從長期來看，研發(fā)投入能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來持續(xù)利好，因此同樣可作為發(fā)展?jié)摿Φ脑u價(jià)指標(biāo)。

(三)研發(fā)活動

研發(fā)活動是對現(xiàn)有技術(shù)、產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新，它通常具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)。高風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)無法精準(zhǔn)預(yù)測研發(fā)活動的成果，以及成果帶來的市場效益，同時(shí)研發(fā)活動需要投入較多資金、人力和時(shí)間，卻仍具有較高的失敗可能性。高回報(bào)是指研發(fā)成果有可能使企業(yè)獲得超出預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益，并且促使企業(yè)建立穩(wěn)固的競爭力。研發(fā)活動包含效率和成果兩方面，效率通常指研發(fā)人員的工作效率；成果通常指最終成果的經(jīng)濟(jì)效益，然而由于研發(fā)成果的周期較長，因此可以將效率用研發(fā)活動經(jīng)濟(jì)效益轉(zhuǎn)化率來衡量，即能否將研發(fā)投入有效轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的資產(chǎn)。

研究設(shè)計(jì)

(一)研究假設(shè)

控制權(quán)配置越合理，越能夠制約各主體為自己謀利的傾向，從而使管理決策有利于企業(yè)未來發(fā)展。其中股權(quán)集中度越高，權(quán)力越集中在同一人身上，則越不利于權(quán)力制衡。個(gè)人將通過經(jīng)營決策為自己謀利，甚至有可能為此損害企業(yè)利益。股權(quán)制衡則能夠平衡各方權(quán)力，形成互相制約、互相監(jiān)督的權(quán)力機(jī)制，使經(jīng)營決策更好地促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展。所有權(quán)與控制權(quán)分離能夠?yàn)閷I(yè)管理人才賦權(quán)，使其更好地開展經(jīng)營活動，避免所有權(quán)人為獲取利益插手經(jīng)營。管理層激勵在兩權(quán)分離基礎(chǔ)上為管理人才提供物質(zhì)激勵，使其更有動力制訂發(fā)展策略。因此，本文提出以下假設(shè)：

H1a：股權(quán)集中度顯著抑制物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ?/p>

H1b：股權(quán)制衡顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ?/p>

H1c：所有權(quán)與控制權(quán)分離度將顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ?/p>

H1d：管理層激勵顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

由于發(fā)展?jié)摿劝?ldquo;量”(即利潤)上的增長，也包含“質(zhì)”(即競爭力)上的提升，因而需要開展研發(fā)活動以構(gòu)建核心競爭力。在控制權(quán)合理配置下，企業(yè)將更多資金投入研發(fā)活動，以此提升創(chuàng)新能力，并最終研發(fā)出創(chuàng)新型物流服務(wù)。在該服務(wù)推出市場后，將獲得領(lǐng)先水平的市場效益，甚至由此獲得長期經(jīng)濟(jì)效益。因此，本文提出以下假設(shè)：

H2：研發(fā)活動在控制權(quán)配置與物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)系中發(fā)揮中介效應(yīng)。

(二)指標(biāo)選取和數(shù)據(jù)收集

本文主要涉及3個(gè)主要變量，即控制權(quán)配置、發(fā)展?jié)摿脱邪l(fā)活動。其中控制權(quán)配置為解釋變量，它可劃分為兩個(gè)一級指標(biāo)：股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)激勵，股權(quán)結(jié)構(gòu)又可劃分為股權(quán)集中度、股權(quán)制衡、所有權(quán)與控制權(quán)分離；由于本文主要討論物流企業(yè)的控制權(quán)，因而股權(quán)激勵主要指對能夠把控企業(yè)發(fā)展的管理層進(jìn)行激勵，即管理層激勵。因此，控制權(quán)配置可劃分為4個(gè)二級指標(biāo)，每個(gè)二級指標(biāo)均需要選取相關(guān)數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行代表。第一，以股權(quán)集中度來衡量股權(quán)的分布狀態(tài)，若股權(quán)集中于少數(shù)人，說明股權(quán)集中度較高。這雖然有利于企業(yè)推廣新戰(zhàn)略，但也有可能加大權(quán)力傾軋的風(fēng)險(xiǎn)，不利于民主式管理和小股東的權(quán)益。因此，本文選取第一大股東持股比例和前五大股東持股比例作為股權(quán)集中度的數(shù)據(jù)指標(biāo)。第二，股權(quán)制衡是指是否存在制約、平衡過高股權(quán)的力量，當(dāng)不存在制衡時(shí)，可能造成部分股東決策權(quán)過大，陷入“一言堂”局面。因此，本文選取第1大股東持股比例與第2-5位股東總持股比例的比值作為股權(quán)制衡的數(shù)據(jù)指標(biāo)。第三，所有權(quán)與控制權(quán)分離度是指股東委托不持有股份或持有較小股份的他人管理企業(yè)，即資本所有權(quán)與企業(yè)實(shí)際控制權(quán)并未掌握在同一個(gè)人手中。所有權(quán)與控制權(quán)分離度雖然能夠有效制約部分股東權(quán)力過大，但是也可能導(dǎo)致管理人員積極性不高。因此，本文以前5位股東是否擔(dān)任重要管理職務(wù)衡量分離度。第四，管理層激勵是指企業(yè)為激發(fā)管理人員的工作積極性，向其提供物質(zhì)激勵。因此，本文選取高管人數(shù)占全員人數(shù)比例、管理層薪酬占全員人均薪酬比例、管理層持股占員工總持股比例作為管理層激勵的數(shù)據(jù)指標(biāo)。

被解釋變量為發(fā)展?jié)摿?，指物流企業(yè)的發(fā)展是否可持續(xù)。當(dāng)發(fā)展?jié)摿^弱時(shí)，雖然當(dāng)前財(cái)務(wù)指標(biāo)較為可觀，但在一段時(shí)間后便會失去優(yōu)勢。由于發(fā)展?jié)摿Π?ldquo;量”和“質(zhì)”兩個(gè)方面，其中“質(zhì)”是指企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的核心競爭力，學(xué)界通常用研發(fā)支出衡量企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ?ldquo;質(zhì)”；“量”是指企業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張的速度或規(guī)模，它體現(xiàn)了在核心競爭力基礎(chǔ)上運(yùn)營企業(yè)的能力。“質(zhì)”和“量”是發(fā)展?jié)摿Σ豢苫蛉钡膬刹糠?，資金能夠支撐核心競爭力發(fā)展，核心競爭力能夠保障未來資金效益。因此，本文選取年均研發(fā)支出比例、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)收益率作為發(fā)展?jié)摿Φ臄?shù)據(jù)指標(biāo)。中介變量為研發(fā)活動，它可劃分為研發(fā)活動效率和研發(fā)活動成果，其中研發(fā)活動效率主要由研發(fā)人員的工作效率決定，因而選取研發(fā)人員人均工作量、年均研發(fā)人數(shù)比例作為數(shù)據(jù)指標(biāo)；研發(fā)活動成果通?？梢酝ㄟ^發(fā)明專利數(shù)量來衡量，然而由于研發(fā)活動是長期過程，未必能夠每年均能獲取專利，因而選取研發(fā)支出占無形資產(chǎn)比例作為數(shù)據(jù)指標(biāo)。

在選取合適的數(shù)據(jù)指標(biāo)后，本文將基于各數(shù)據(jù)庫篩選出合適的物流企業(yè)，由于控制權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問題大多出現(xiàn)在成立時(shí)間較短的物流企業(yè)，因此本文選取的樣本企業(yè)需要滿足無財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、無缺失數(shù)據(jù)、注冊時(shí)間不超過5年等要求。在篩選出56家目標(biāo)企業(yè)之后共獲得1326個(gè)樣本數(shù)據(jù)，首先利用SPSS軟件對其進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，以初步掌握數(shù)據(jù)特點(diǎn)。在表1中，股權(quán)集中度兩個(gè)指標(biāo)的均值、標(biāo)準(zhǔn)差均較小，說明物流企業(yè)股權(quán)較不集中，同時(shí)企業(yè)間股權(quán)集中度較為相近。所有權(quán)與控制權(quán)分離度的最小值為0.001，均值為7.261，說明物流企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)分離較為普遍。股權(quán)制衡的均值更接近最小值，而與最大值差距較大，這說明不同物流企業(yè)在股權(quán)制衡上有較大的策略差異。管理層激勵三個(gè)指標(biāo)的均值、標(biāo)準(zhǔn)差均較小，說明物流企業(yè)管理層激勵的方式較為相近。發(fā)展?jié)摿?和發(fā)展?jié)摿?的最小值均為負(fù)值，說明存在總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值的物流企業(yè)。

實(shí)證分析

(一)模型構(gòu)建與修正

在模型構(gòu)建時(shí)，首先建立每個(gè)變量的模型，它包含變量對應(yīng)的維度和誤差項(xiàng)；其次按研究假設(shè)中的關(guān)系將各變量聯(lián)結(jié)起來，以構(gòu)建完整的模型并對模型進(jìn)行檢驗(yàn)。檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，初始模型的部分殘差M.I.值過高，因此加入殘差的聯(lián)結(jié)路徑進(jìn)行修正，再次進(jìn)行擬合檢驗(yàn)。其CMIN/df數(shù)值為1.173<5；GFI、AGFI、NFI、IFI、TLI、CFI數(shù)值均大于0.9；RMSEA數(shù)值為0.011<0.05。擬合指標(biāo)符合要求，因而該模型可用于檢驗(yàn)。

(二)實(shí)證檢驗(yàn)

由于模型未包含所有變量，同時(shí)構(gòu)建了控制權(quán)配置對發(fā)展?jié)摿Φ闹苯勇窂?，以及控制?quán)配置經(jīng)過研發(fā)活動對發(fā)展?jié)摿Ξa(chǎn)生作用的路徑，因此在模型分析中將同時(shí)檢驗(yàn)直接作用和間接作用。

在表2中，控制權(quán)配置→發(fā)展?jié)摿β窂较禂?shù)為0.822，P值為0.000，說明控制權(quán)配置顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿ΑＨ欢@一路徑未必能夠反映控制權(quán)配置的所有維度均能顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿?。同時(shí)未建立各維度與發(fā)展?jié)摿Φ穆窂剑蚨ㄟ^各維度與控制權(quán)配置的關(guān)系間接推斷各維度與物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)→控制權(quán)配置的路徑系數(shù)為0.029，P值為0.000，說明股權(quán)結(jié)構(gòu)顯著影響控制權(quán)配置。股權(quán)結(jié)構(gòu)←前5大股東持股比例的路徑系數(shù)為0.972，P值為0.000；股權(quán)結(jié)構(gòu)←第1大股東持股比例的路徑系數(shù)為0.791，P值為0.000。由此可以得出股權(quán)集中度→股權(quán)結(jié)構(gòu)→控制權(quán)配置→發(fā)展?jié)摿Φ穆窂?，由于各環(huán)節(jié)均存在顯著關(guān)系，因而股權(quán)集中度顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α９蓹?quán)結(jié)構(gòu)←股權(quán)制衡的路徑系數(shù)為0.664，P值為0.000。由此可以得出股權(quán)制衡→股權(quán)結(jié)構(gòu)→控制權(quán)配置→發(fā)展?jié)摿Φ穆窂?，由于各環(huán)節(jié)均存在顯著關(guān)系，因而股權(quán)制衡顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α９蓹?quán)結(jié)構(gòu)←所有權(quán)與控制權(quán)分離度的路徑系數(shù)為0.309，P值為0.000。由此可以得出所有權(quán)與控制權(quán)分離度→股權(quán)結(jié)構(gòu)→控制權(quán)配置→發(fā)展?jié)摿Φ穆窂?，由于各環(huán)節(jié)均存在顯著關(guān)系，因而所有權(quán)與控制權(quán)分離度將顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿?。管理層激?larr;高管人數(shù)占全員人數(shù)比例的路徑系數(shù)為0.553，P值為0.000；管理層激勵←管理層薪酬占全員人均薪酬比例的路徑系數(shù)為0.388，P值為0.000；管理層激勵←管理層持股占員工總持股比例的路徑系數(shù)為0.527，P值為0.000，說明各數(shù)據(jù)指標(biāo)確實(shí)能夠顯著反映管理層激勵。管理層激勵→控制權(quán)配置的路徑系數(shù)為0.242，P值為0.000，說明管理層激勵顯著影響控制權(quán)配置。由此形成各數(shù)據(jù)指標(biāo)→管理層激勵→控制權(quán)配置→發(fā)展?jié)摿Φ穆窂?，由于各環(huán)節(jié)均存在顯著關(guān)系，因而管理層激勵顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

研發(fā)活動←研發(fā)人員人均工作量的路徑系數(shù)為0.365，P值為0.000；研發(fā)活動←年均研發(fā)人數(shù)比例的路徑系數(shù)為0.624，P值為0.000；研發(fā)活動←研發(fā)支出占無形資產(chǎn)比例的路徑系數(shù)為0.491，P值為0.000，說明各數(shù)據(jù)指標(biāo)確實(shí)能夠顯著反映研發(fā)活動。控制權(quán)配置→研發(fā)活動的路徑系數(shù)為0.692，P值為0.000，說明控制權(quán)配置顯著影響研發(fā)活動。研發(fā)活動→發(fā)展?jié)摿Φ穆窂较禂?shù)為0.553，P值為0.000，說明研發(fā)活動顯著影響發(fā)展?jié)摿ΑＳ纱诵纬煽刂茩?quán)配置→研發(fā)活動→發(fā)展?jié)摿Φ穆窂?，由于各環(huán)節(jié)均存在顯著關(guān)系，因而研發(fā)活動在控制權(quán)配置與物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)系中發(fā)揮中介效應(yīng)。因此，H1a不成立，H1b、H1c、H1d、H2成立。

研究結(jié)論

第一，股權(quán)集中度顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿?，這說明股權(quán)集中度越高，則物流企業(yè)越具有發(fā)展?jié)摿?。這是因?yàn)楣蓹?quán)集中度較高時(shí)，企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)集中在少數(shù)人手上，他們能夠更快地制訂并推行戰(zhàn)略，有利于在變化的市場中搶占先機(jī)。當(dāng)股權(quán)集中度較低時(shí)，企業(yè)實(shí)際控制人數(shù)量較多，因此在推行戰(zhàn)略時(shí)需要經(jīng)過漫長的投票表決等流程，以使每個(gè)控制人均能表達(dá)自己的意見。然而這也在無形中拖慢了物流企業(yè)展開行動的速度，使得企業(yè)落后于市場。

第二，股權(quán)制衡顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿?，這說明股權(quán)之間的制衡程度越高，則物流企業(yè)越具有發(fā)展?jié)摿Α＿@是因?yàn)樵诠蓹?quán)集中度過高卻缺少制衡力量時(shí)，便可能使得某個(gè)控制人掌握的權(quán)力過多，隨心所欲推行有利于自身利益的戰(zhàn)略而不顧其它股東利益，甚至可能做出危害企業(yè)經(jīng)營活動的行為。因此，必須對大股東行為實(shí)施的制約，利用權(quán)力制衡防止一方權(quán)力過大，從而防止物流企業(yè)陷入危險(xiǎn)的境地。

第三，所有權(quán)與控制權(quán)分離度將顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿?，這說明所有權(quán)與控制權(quán)分離度越高，則物流企業(yè)越具有發(fā)展?jié)摿?。這是因?yàn)樗袡?quán)與控制權(quán)分離之后，股東便不直接參與企業(yè)管理，而是將管理事務(wù)交由專業(yè)人士。此時(shí)專業(yè)管理人才具有處理企業(yè)事務(wù)的自由度，而不必受制于股東權(quán)力，這也讓他們能夠相對自由地利用知識開展戰(zhàn)略活動。

第四，管理層激勵顯著促進(jìn)物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿?，這說明物流企業(yè)向管理層提供的激勵越多，則企業(yè)發(fā)展?jié)摿υ酱?。這是因?yàn)槲镔|(zhì)上的激勵通常具有正面效果，它能夠激發(fā)管理人才的工作積極性，使其更高效地完成工作。然而雖然股權(quán)激勵能夠極大地激勵管理人才，但也可能造成所有權(quán)和控制權(quán)重疊，或是使管理人才所獲經(jīng)濟(jì)收益與企業(yè)經(jīng)營活動相關(guān)程度過高，進(jìn)而對他們的專業(yè)判斷造成影響。因此，在采用股權(quán)激勵時(shí)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)把握尺度，防止管理人才過多考慮自己的利益，而將企業(yè)利益置于身后。

第五，研發(fā)活動在控制權(quán)配置與物流企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)系中發(fā)揮中介效應(yīng)?？刂茩?quán)配置越合理，物流企業(yè)管理層越注重企業(yè)的未來發(fā)展，尤其注重發(fā)展質(zhì)量，因而越可能將更多資金投入研發(fā)活動中。而研發(fā)活動不僅能夠帶來創(chuàng)新型成果，實(shí)現(xiàn)研發(fā)活動向經(jīng)濟(jì)效益的轉(zhuǎn)化；同時(shí)在開展研發(fā)過程中，物流企業(yè)能夠不斷提升創(chuàng)新能力并據(jù)此構(gòu)建核心競爭力，最終使得企業(yè)具有持續(xù)發(fā)展動力。